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2019-09-02 发布
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那么,格雷厄姆是怎样全面、彻底地分析?
首先,重视客观证据。他提出“利润的判断不应该基于乐观态度,而要基于计算”,“将某一证券相关的重要事实分类列出,并用一种连贯一致且易于表达的方式表达出来”,这些重要的事实包括证券条款、行业特征、公司运营记录(资本、负债、利润、股利等及其管理层)、法律法规等。格雷姆强调“分析主要是关注能以事实确定的价值,而非那些依赖对未来预期的价值”,同时他也认为“单凭数据本身是不够的”,令人满意的数据是正确决策的必要但非充分条件。
其次,强调逻辑完整、严密。他认为,“只要你的数据和推理是正确的,你就是对的”,对此巴菲特阐述为“只要你的前提正确,事实正确,逻辑正确,你最后就是正确的”。格雷厄姆这样写道“如果这是个合理的推荐,它不仅必须要在市场上表现良好,还必须有合理的推理过程作基础……证券分析的专业标准要求所有的推荐者必须清楚注明推荐的类型,并形成推荐结果的分析推理过程。”如此,才能明确区分到底是因为做了正确的工作,还是运气好。
另外,要能够独立思考、具备批判性思维。相对于现有的市场价格,格雷厄姆提出了“内在价值”的概念,市场价格是参与者一致预期的体现,强调“内在价值”本身就是在对市场已有共识的批判。例如,对于市场上大家普遍认可的优秀公司,格雷厄姆却看到了其中“重复计算”的倾向:“股价反映了一个良好的管理层带来的收益,也反映了“良好管理”所带来的增益,这就导致了‘对同一个项目重复计入’,从而出现估值过高的情况”。
除此之外,还应对确信的事物保持耐心与自律。他这样写道“勇敢对待自己的知识和经验,如果你是根据事实推导出结论,如果你认为自己的判断是正确的,不管别人是犹豫还是反对,按照自己的意思去做吧”。格雷厄姆是一个理性到了可怕的人物,他的前妻曾评价他为“讲人道,但不讲人性”,恰恰是这种看似无情下的“冷眼”,成就了他在证券分析史上举足轻重的地位。
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